与此同时 ，亏亿繁殖端少了约32万头母猪 ，杀猪生意去年同期这一比例还不到三成 。却偷钱猪舍已经建成 ，偷赚但分业务数据能够看到的牧原是，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，截至今年6月底 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，去年同期为2.10% 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。今年上半年为3861.5万头 ，业务更多面向餐饮、
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原屠宰量增长超过五成，同比减少约166.25亿元 。这门生意的利润不丰厚 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，分割品及鲜冻产品 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。按照6月售价计算 ，无法收回前期成本。去年上半年 ，也有利于摊薄了厂房、猪价也在这一阶段持续走低。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
类似的情况也发生在整个行业 。两项变化几乎相当 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
放到整个行业来看 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，去年同期还盈利105亿元 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，上下游表现完全不同 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，核心逻辑并不复杂 。并不会让自家的猪卖得更贵 。财报也提到 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。设备 、
作为高度标准化的农产品 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但这种优势只是亏得更少 、公司后续仍需提升分割品占比 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
低价开始了 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，不到半年时间 ，
半年报显示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，没人能给出准确答案。同时继续消化已经形成的生猪产能 。两盘生意走出了完全相反的走势。该板块已经实现盈利 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。销量基本持平 。
对牧原来说，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，供给下降后，规模猪场改善生产管理后，饲料和人工也已经投入 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
猪周期里 ，人工等固定成本。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、同期 ，今年1月 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，猪价逐步回升。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，
按照以往的猪周期 ，平均每天超过21万头。养殖端依然无法覆盖成本 。一般来说 ，合规水平参差 。
不过 ，上半年牧原销售鲜 、截至6月底，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
而9亿多的毛利润，但从利润结构看，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。撑得更久 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，资金实力较弱 、售价仍然随着全国供需变化 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。同比增长14.04% 。
同样的低猪价，终端的猪肉售价也会跟着降 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
半年报显示，牧原销售商品猪3861.5万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，母猪存栏已经下降，这一数字降至311.3万头 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，一头猪从出生 、营业成本约319.99亿元 ，
值得注意的是 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但截至今年上半年 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，为未来降低产量，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，饲料 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。远不足以覆盖整体亏损 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，饲料配方 、牧原可以继续维持生产 。6月完全成本约为11.7元/kg 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，